债务周期五阶段 中国还将继续富强

PigSay 2020-12-04 阅读:166

我们不再是一个强国也不会再这样成为强国

由于我们夸夸其谈大吵大闹风险不断顽固不化我们在贸易中获得的利润将更微薄国库将更加空虚就业机会将更加稀少未来将不再繁荣

这是英国前首相梅杰John Major在11月中旬告诫英国人的话

对一个大国来说这话听起来是不是很

要知道英国是第一个将工业文明的曙光带给人类的国家也是全球第一个工业化国家更是18世纪末到20世纪初的世界霸主

即便在第二次世界大战结束之后英国也一直是全球经济总量排名第三的角色仅次于美国和前苏联直到后来被日本和德国超越

日本和德国超过英国也就罢了毕竟大家都同属西方阵营最让英国人伤感的应该是被中国超越而且差距还越拉越大

其实过去30年面对中国经济崛起不仅仅是英国人感到几乎任何一个西方国家都会感觉很丧

下面的这张图就很能说明问题

这张图展示的是什么

是过去30年中国的国运

是的从1990年开始中国的国运来了一直持续到今天

01

1990年中国民众最关心的事情莫过于亚运会了

刚刚打开国门的国人看到当时我国经济与西方的巨大差距民族自尊心受到冲击大多数国民都把为国争光的希望寄托在体育项目上从排球到乒乓球从射击到举重只要听说中国拿到金牌都能引发一波爱国主义热潮自得知北京获得第11届亚运会主办权之后全国人民热情空前高涨从政府官员到普通的教师工人从耋耄老人到小学生都在积极捐款建设北京的亚运会比赛场馆

参赛中国代表团也不负众望参与了亚运会27个大项308个小项的竞争还有两个表演项目一共获得183枚金牌107枚银牌和51枚铜牌高居金牌榜和奖牌榜第一位其他亚洲国家所获得的亚运会金牌全部加起来也抵不过中国的金牌数

从此中国确立了亚洲体坛霸主的地位

不过很多人不知道的是如果从国际上的经济数据比较来说这一年才是100多年来中国经济真正的触底时刻中国经济在人类历史上的经济占比从来没有这么低过1.59%

要知道2000年以前中国人口规模在世界占比一直都在1/5以上

以全世界1/5还多的人口连1/60的经济规模都不到对中国来说这是怎样的一种耻辱

通常我们都会把中国经济崛起的时间定位于1978年改革开放政策的提出

但是从国际上可比较的经济数据而言中国经济的真正崛起和腾飞则是始于1990年因为从这一年开始到如今整整30年时间不管国际政治经济风云如何变幻中国经济的世界占比一路昂头向上再也没有下降过

1992年春节前后已正式告别中央领导岗位的第二代领导核心改革开放总设计师邓小平视察了武昌深圳珠海上海等地并在广东发表了重要谈话为中国走上社会主义市场经济的发展道路奠定了思想基础这就是南巡讲话

如何拥抱市场呢

国内市场的价格管制已经放开接下来只能接轨国际市场

要和国际市场并轨第一步就是先把人民币的汇率给并轨了

改革开放伊始外汇稀缺国内物价水平波动也很大所以政府实施严格的外汇管理制度当时存在着两个汇率牌价官方汇率与调剂汇率而官方汇率一直远远高于调剂汇率——在1993年外汇调剂市场上的美元兑人民币汇率为8.7官方汇率为5.8外汇调剂市场的外汇交易额占比达到了8成由此引发不少有权势有门路的人的套利活动

与高估的官方汇率对应的是因为前一时期货币超量供应1993年中国物价暴涨官方CPI数据就达到了15%国内外对人民币币值的信心不断丧失……

与此同时国内刚刚兴起的证券公司和商业银行互相勾结国内金融市场的汇率投机盛行于是兼任央行行长的国务院副总理朱镕基一方面出台16条措施从商业银行剥离证券公司另一方面在1993年底宣布1994年元旦起实现汇率并轨

1994年元旦人民币汇率如期并轨官方兑美元汇率瞬间贬值50%变成8.7此后很长的一段时间内维持在8.3附近

几乎与此同时中国选择外汇储备作为印钞抵押品相当于借助美元信用来为人民币背书

稳定的汇率为外贸经济发展创造了基础条件完整的基础工业开放的思维低廉的劳动力成本廉价的土地资源友好的招商政策不断完善的基础设施使得全球制造业的产业链从90年代中期开始一步步地向中国转移

2001年中国加入WTO世界经济从此进入中国表演时间

随着出口关税下降和贸易壁垒的消除中国特有的劳动力资源优势基础设施优势和大工业生产优势开始显现威力直接投资 FDI猛增先是大量境外制造业向国内转移随后外贸出口和贸易顺差开始出现大幅增长中国国际收支顺差持续扩大外汇储备一路猛增

1990年中国的GDP只有3600亿美元位居世界第11位经过10年的卧薪尝胆

2000年中国GDP超越意大利变成世界第六

2005年超过法国位居第五

2006年超过英国位居第四

2007年超过德国位居第三此时GDP为3.55万亿美元不到美国的1/4

2010年超过日本位居第二

2014年GDP首次超过10万亿美元达到美国的60%成为二战以后第三个达到美国经济60%的国家前两个是苏联和日本……

从此中国确立了亚洲经济霸主的地位

面对庞大的外部需求与中国经济规模一起崛起的是中国的产业链

现在我们常常听到一句话中国是世界上唯一一个拥有完整产业链的国家

这句话的言下之意大概就是说我们的产业链如此完整我们不怕美国封锁和制裁当今世界几乎所有工业制造的产品虽然质量差一点儿但我们完全可以都做到自给自足……

不得不说这个理解非常错误

制造业的产业链并非一个抽象概念它实际上包含了价值传输企业生产供需链接和空间转移4个维度只有这4个维度互相紧密对接才会有所谓的产业链

我们所谓完整的产业链其实只是指企业生产这块儿我们有人有机器有点技术可以生产出来……

但产业链的核心是价值传输也就是通常所说的价值链只有把生产出来的东西匹配到相应的需求上并正常实现空间转移送达消费者手中然后所有参与机构都在产业链中贡献自己的能力同时收获价值这才是完整的产业链

也就是说产业链的根本意义在于有终极消费者买单在消费中创造价值仅仅有企业生产能力的产业链是残缺的而且长久下去必将走向衰落和消亡

实际上中国全产业链生产的基础——大工业生产并不是在1990年代凭空出现的而是此前40年产业不断积累的结果只有这种基础的工业生产体系结合庞大的海外消费市场才会逐渐形成产业链

很多人应该知道前苏联在60年代前后曾经拥有比中国还完善和庞大的工业基础苏联人研发出来了3进制的计算机还开发出了类似于今天互联网的东西一个叫列昂尼德-库普里扬诺维奇的工程师甚至还发明了更轻更小的便携式移动电话——在1965年已经可以在200公里内有效工作……

但这一切在计划经济的指导之下没有一样东西创造出商业价值

有先进的技术和理论有完整的工业基础有计划经济的基础研发投入但没有商业应用没有商业价值没有消费者买单这一套强大的工业体系和所谓的全产业链到苏联解体前后基本上已消失得无影无踪苏联人连个电风扇和暖水壶都生产不好……

过去30年经过我们一点点的奋斗和努力我们建立起目前可称之为全球最完整生产链的制造业体系但真正完整的产业链除企业生产链之外还是要坚持走市场经济道路还是要实时与国内外市场对接还是要把企业生产能力变成海内外消费者购买的商品……

未来我们的国运能不能延续直白点儿说就是要看这个产业链会不会维持和延续

更深一层说就是要看我们还是不是坚持市场经济道路是不是继续对内和对外扩大开放中国企业是不是继续有能力从生产链向价值链空间链和供需链上延伸……

02

产业链当然不是中国在当今世界竞争力的全部

在汇率改革的同时1994年中国将国家税种划分为中央税地方税中央与地方共享税建起了中央和地方两套税收管理制度同时施行中央财政对地方财政的税收返还转移支付等制度这就是著名的分税制改革

分税制改革将原来隶属于地方的诸多税收收归中央极大地压缩了地方政府的税收分成但是根据中国几千年一贯的行政治理模式涉及地方民生的诸多问题责任归地方权力归中央权责不匹配之下地方政府急于找到新的财政收入来源

鉴于地方政府钱袋子太瘪中央政府就把当时只在深圳特区试行的土地拍卖制度扩展到了所有城市地方政府被允许拍卖和出售城镇的土地然后用得到的资金补充地方财政收入——这就是现在被我们不断诟病的土地财政

以城镇原本廉价的土地作为资产将其很长一个时期内的使用权国外则直接是土地所有权抵押给想要通过开发土地而赚钱的人可以将未来的巨额收益一次性变现拿着这个钱政府可以修建多种公共服务设施从而大大改变城市的面貌而开发商们拿到土地则可以开发成相应的工厂住宅市场等这进一步提升了城市的服务功能……

土地财政的本质就是把土地价值紧紧握在政府手中以土地为信用基础积累城市化发展的原始资本正是从1990年代中期开始土地——房子——基础设施建设在中国城市的狂飙突进中被紧紧地缠绕在了一起

我几乎可以肯定地说这是中国经济崛起的奥秘所在其他的主要发展中国家几乎都因为各种原因无法复制中国的这一进程

为了开发土地价值1998年7月3日国务院发布了关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知其核心就是取消单位福利分房实现居民住房货币化私有化为配合这一政策央行已经准备好了金融政策和工具个人住房贷款管理办法及时出台倡导居民贷款买房

因为传统文化和长期计划经济思维当时中国居民部门负债率接近于0这对于现代社会的信用经济而言可谓是一块待开发的超大型金矿我们的邻居日本房地产开发在1980年就已经被应用到经济扩张中并促成当时日本的GDP雄踞世界第二

除倡导和鼓励居民贷款买房当时的各大城市相继出台了买房抵个税买房送户口等政策红利银行更是全力配合居民贷款买房房地产企业也大干快上此后一直到今天房地产投资以每年20%的增速飙升……

关于房子的大时代到来了

当时身处其中的人们如果能够嗅到一丝气息敢于负债在大城市买房的话今天的他们应该早已轻松实现财富自由但在当时借钱买房的思维显得特别不合时宜不仅与计划经济下福利分房的传统观念背道而驰而且与几千年来中国量入为出的节俭文化和思维习惯相反

可惜的是任何一个时代的财富积累通常与绝大多数人的认知相反只有那些能最先嗅到时代变迁气息的幸运儿才能够立于财富的潮头

从1998-2005年中国大城市的房价上涨尚算温和但随着房价的逐渐上涨从2006年开始许多人意识到了房子作为资产的价值于是买盘汹涌而来而万科等房地产开发商更是倾尽全力以最快的速度拿地盖房赚得盆满钵满挤满了那些年的中国富豪榜……

为什么房地产可以成为中国经济的支柱产业

一方面居民的房子贷款和房地产商的企业贷款可以增加整个社会的货币供应促进国内经济要素的流通另一方面房地产本身关联着众多的上下游产业如水泥钢铁建材等进而还可以促进生产和消费增加整个社会的财富

所以伴随着房价一路飙升的是中国债务和货币供应量同步快速上升

从1999年到2020年年末中国居民部门贷款从接近于0爆涨到61万亿元其中房贷就接近40万亿元

信用货币时代货币与债务就是硬币的正反面所以伴随着债务一起激增的是中国的广义货币供应一路飞奔

1993年底中国广义货币总量仅有3.5万亿元

1999年底已经扩张到了12万亿元

2007年底的全球金融危机爆发前夕扩张到60万亿元

然后在2020年10月份这个数据是215万亿元

大多数人可能只是关注到房价和货币供应数据没有注意到的是土地财政的另一面——基础设施建设而这才是中国的制造业在世界上竞争力的关键

依赖土地开发收益大城市高房价的源头中央政府和地方政府合力在1/4个世纪里通过天量的基础设施建设彻底重塑了城市化进程过去30年几乎有5.5亿人从农村转移到城市这重塑了中国社会也让中国真正变成了一个以城市文明为主的现代化国家

中国从八五计划开始开始持续加大对农业水利能源交通邮电通信原材料钢铁煤炭炼油等等基础设施行业的投入1990年到2002年基础产业和基础设施累计投资高达8万亿元年平均增长率高达26%明显高于同期全社会整体投资增幅在那12年里中国的公路总里程从102万公里变成了176万公里几乎翻倍而每年新建公路里程数是以往的3倍以上铁路运营总里程也从原来的5.3万公里增长到7.2万公里

正是因为有了这些基础设施才撑得起中国加入WTO后整个产业链的飞速扩张也吸引着外资蜂拥进入中国

随着中国加入WTO之后经济的进一步发展基础设施建设也越来越多越来越先进高速公路迅速在全国成网高寒的青藏高原也通了火车高铁开始出现并联网各个城市的水网燃气电网轨道交通等也越来越完善

也就是说加入WTO之前中国就一直努力把钢用到刀刃上把钱花在基础设施建设上而在加入WTO之后中国也并没有放松基础设施建设

特别是2008年金融危机以来因东部的基础设施建设基本完善中国的基础设施开始向中西部不发达地区倾斜全国一盘棋的现代化基础设施分布格局基本形成

2019年底

中国铁路运营总里程高达13.9万公里其中高铁里程高达3.5万公里

中国公路运营总里程达到501万公里其中高速公路里程就达15万公里

民用航空机场238个年通航量100万以上人次的航空机场就有106个

内河航道12.7万公里沿海港口万吨级及以上泊位有2100个全国生产用的泊位码头更是多大2.3万个

此外中国城市轨道交通6200公里发电量7.5万亿千瓦时水泥产量23.3亿吨钢产量9.96亿吨……

基本都位居世界第一

正是在这些基础设施的支持下中国国内国际运输量都飞速增长经济蓬勃发展2019年全年完成营业性客运量176亿人完成旅客周转量3.5万亿人公里完成营业性货运量462.24亿吨完成货物周转量19.4万亿吨公里

总量的数字很多人可能没感觉我把它具体到14亿人身上你就能感觉到了

2019年一年14亿中国人平均每人出行12.6次平均每人移动2500公里平均每人搬动33吨货物而且平均每人搬着1吨的货物移动了1.4万公里……

经过过去30年的发展无论高铁还是高速公路无论是港口码头还是发电设施中国的基础设施状况目前正处于良好运营状态与美国陈旧老化的公路铁路电力设施都形成了鲜明的对比

这些基础设施再用个10年20年应该问题不大

03

在90年代中期除了汇率并轨对中国人影响巨大之外还有一个影响深远的高等教育改革——中国高校招生的并轨与后来的扩招

现在读着我这篇文章的你有很大可能就是并轨和扩招之后的大学生

1977年中国恢复高考之后中国的高校一直施行统一招生免费入学国家投资统一分配的高校模式这也是典型的计划经济时代的做法然而这种做法的矛盾在于想接受高等教育的人太多而国家招生名额却太少

为了解决这些矛盾中国高校先后发明了定向培养生委托培养生自费生等模式而不同的模式高考分数线也都不一样所以被称为双轨

所谓并轨就是在高考招生中不再考虑这些区别统一划定分数线统一收取学费统一不再安排工作这相当于彻底打破了计划经济的高等教育培养模式只要你满足高考分数就可以上大学而且赋予所有大学生以自主择业的权利当然政府也放弃了分配的责任

到1999年高校招生并轨任务基本完成后教育部又出台了面向21世纪教育振兴行动计划文件提出要大幅度提高高等教育的入学率鼓励各大高等院校在师资力量满足的条件下扩大招生数量——这就是接下来著名的大学扩招

此后中国的大学生数量如同井喷

1990年录取人数61万毕业生61万

2000年录取人数221万毕业生95万

2010年录取人数657万毕业生575万

2020年录取人数867万毕业生874万

大多数人只是感觉大学生数量越来越多却没有想到受过大学教育的人恰恰就是中国最有专业知识和能力的一群人他们才是中国保持国运最关键的要素

毕竟无论什么样的故事什么样的话术国运的核心还是在人每个人对美好生活的向往才是一个国家的国运的根本

2001年高盛首席经济学家吉姆-奥尼尔提出了金砖四国的概念特指当时新兴市场中最有发展前景的四个大国巴西Brazil俄罗斯Russia印度India和中国China用这4个单词的首字母组合BRIC与砖的发音相同后来南非South Africa于2010年加入变成了金砖五国BRICS

2008年以前依赖于售卖资源巴西俄罗斯印度的经济还基本跟得上中国经过2008年全球金融危机检验之后只有中国经济变成了经过火炼的真金而其他4个国家都被火烧成了真正的砖头

从30年前到现在以当时的美元计价中国经济规模增长了40倍而印度则增长了9倍巴西增长了4倍南非和俄罗斯都是仅增长了2倍左右巴西南非和俄罗斯都已经明显陷入了中等收入陷阱——至于印度印度根本就还没走到中等收入

岂止是巴西俄罗斯和印度经济与中国相比变成了砖头其他3个最近30年全球最主要的新兴经济体墨西哥土耳其和印尼与中国的经济崛起相比较一样是砖头见下图

为什么会如此

除了资源诅咒巴西俄罗斯南非都是全球著名的资源国之外最核心的要素是中国拥有较完善的制造业并拥有与全球第一制造业产值相匹配的人才体系

根据中国科协发布的中国科技人力资源发展研究报告2018——科技人力资源的总量结构与科研人员流动不考虑专升本死亡及出国因素截至2018年底我国科技人力资源总量达1.015亿人规模世界第一根据可比参照中国专科及以上学历的科技人力资源相当于美国的科学家和工程师这就意味着中国有1亿的科学家和工程师……

我们都知道美国科技公司的电脑工程师位居美国最高薪四大职业之列其他三种是律师医生金融其平均年收入在10万美元以上即便是本科刚毕业的程序员录用年薪也在7万美元左右……

难道是科技公司的资本家们都特别善良所以主动给员工高薪让大家共同富裕么

当然不

是因为美国培养的电脑工程师太少所以他们不得不给出这么高的薪水招人

有人统计了2000年后美国理工科各专业每年的招生名额结果发现社会/行为科学生物/农学之类的软理科专业占比在85%左右而如数学/数据/计算机科学工程学以及自然科学之类的硬理科专业占比只有15%左右——单独说电脑工程师专业招收到的生源一年也就4万人根本满足不了美国发达的科技产业需求

所以美国科技产业不仅为电脑工程师开出高薪还招收众多印度或中国高校毕业的电脑工程师来补充……

2020年初美国国家科学基金会NSF和美国国家科学委员会NSB共同发布了最新一期的2020科学与工程指标向总统和国会汇报美国的科学技术和工程发展的情况并与其他国家地区和经济体进行对比

根据其文中数据中国在2016年授予科学与工程类学士学位170万个美国授予80万个欧盟28个国家授予100万个在过去十年中中国授予的此类学士学位数量增长了一倍且增长部分主要来自工程学

无怪乎有美国的智库哀叹说

在过去10年里中国所培养的科学家和工程师比美国欧洲日本和韩国加起来还要多是美国数量的4倍而得益于美国的研究生院的帮助和培养中国大学也聚集了世界一流的科学和工程学院美国还有五分之四的计算机科学和电子工程博士学位授予给了外国学生其中中国学生是最大的一部分

美国智库的哀叹正是中国人才竞争力所在

在这些工程师人才的支持下中国制造业最近10年在全球一骑绝尘打遍天下无敌手占到了每年全球制造业总产值的30%相当于美国+日本+德国的总和

为什么制造业这么重要

因为制造业可以把原始的资源经过复杂的工业生产转换成有价值的商品而参与制造的劳动者也可以从中得到报酬这变成了一个国家国民的就业与收入然后这些商品再形成购买力就会促进经济的良性增长

另一方面拥有强大的制造业多数居民的消费品不需要进口这样就会较少受到通货膨胀的影响从而为居民收入的切实提高做出了贡献匹配这些制造业的工程师数量也决定了一个国家中产阶级的人数

更重要的是因为有了这些工程师们即便是个别制造业企业生产因为某些原因被中断其他的企业立即就可以补充上来——有了如此庞大的工程师群体只要制度成本土地成本等不无限抬升不出现限制工程师们自由的国家政策中国制造业已经成为了最庞大的不死鸟

简单说对于一个大型经济体来说没有制造业就没有未来而培养一个与制造业体系相对应的工程师体系则是制造业发展的必要条件

二战之后除一些小型经济体之外世界上只有两个人口在3000万以上的国家从低收入跨入了高收入水平而它们都是依赖于制造业起家的——这就是韩国与日本

现在中国正在复制日本和韩国的路径只不过中国的人口更多中国的制造业更庞大更完善中国的工程师也更勤奋更刻苦更努力人数更多

随着中国源源不断的大学生毕业中国的工程师数量也会不断增加而中国的制造业总产值在可预见的将来在全球份额还将持续扩大甚至占到世界制造业总产值的一半以上接近美国二战结束之时的水平

想想看中国制造业产值在世界第一的位置上还能保持多久源源不断的工程师生产还能持续多久这些工程师们自由选择的时间还能持续多久中国的国运就还能持续多久

04

中国过去30年的国运依赖于产业链+基础设施+工程师中国未来的国运还是会依赖于产业链+基础设施+工程师

可以说在未来相当长一段时间里除非爆发大规模的战争或者是国家政策的突然转向只要中国坚持市场经济的道路只要中国坚持对外和对内开放只要中国政府不限制人们对美好生活的自由选择那么我相信中国的国运再持续20年甚至30年不成问题

然而如果从中短期来看中国的经济并非没有隐忧

2011年美国HBO电视频道出品了一部讲述2008年金融危机的影片名字叫做Too Big To Fail大而不倒电影中有一个剧情编排颇为发人深省

2008年8月北京奥运会开幕美国财政部长保尔森Hank Paulson带着外孙女前来出席开幕式中国领导陪同顺便讨论中国购买的美国房利美房地美债券的安全领导就给美帝的财政部长上了一课你们国家背负的沉重的债务这是你们的一处致命弱点

的确2008年之前美帝背负着沉重的债务所以它们爆发了全球金融危机更重要的是从2008年到现在美帝的沉重债务不仅没有减轻而且还加重了……

可惜的是也正是从2008年开始中国也背上了沉重的债务而且并不次于美国

从绝对值上来看中国2008年以来的新增债务占到所有发展中经济体债务的一半以上而这些债务中有相当大的一部分是借新还旧的不良债务这是最麻烦的地方

我所说的隐忧正是债务高企可能会引发经济或金融危机的隐患

名义上中国依然是发展中国家但中国目前总的债务水平与GDP的相对比值却比许多发达国家都还要高更是远超出任何一个发展中经济体的水平

实际上目前中国的实体经济债务/GDP已经处于历史上的最高水平

众所周知债务负担过重会引发一系列的违约事件进而导致一个经济体爆发危机

自2016年以来中国前些年借贷的债务开始出现大量违约事件以信用债违约为例

2014年中国仅有不到15亿元的债券违约

而到了2015年就劲增到了接近400亿元

2018年则达到了1200亿元

2020年仅上半年的违约量就已经超过800亿元……

按照达里奥的债务周期理论一个国家发展周期通常经历五个阶段每阶段约20年

第1阶段国家很贫穷人们也觉得很穷

在这个阶段人们收入很低大多数人连维持生计都成问题因为钱很稀缺所以他们对每分钱都很慎重

虽然在政府的操纵下货币还是会不断贬值但因为储蓄不足除了不负责任的政府对外负债之外社会整体上不存在债务问题

第2阶段国家正在快速致富人们仍然觉得贫穷

该阶段人们的表现与上一阶段类似但人们已经基本能维持生计因为人们担心未来他们还是努力工作

国家经济以出口为导向以赚取有国际信用的货币为目标整个国家的储蓄和投资量迅速攀升先行一步的人们开始对黄金房产债券股票进行投资

从国际上看由于这些国家通常会采用固定汇率让本币维持被低估的状态这样劳动率和国内投资成本较低所以它们在国际上能保持竞争力国际收支将持续保持盈余

更进一步它们会将利率与国际货币储备国挂钩利用出口带来的外汇储备增加刺激国内的信用同步增长同时产生良性的通货膨胀

第3阶段国家是富有的人们也觉得自己富有

由于之前对基础设施资本商品和工业研发的投资提高了整个社会的生产效率人们收入快速增加接近世界高水平

同时社会心理普遍从重视工作与储蓄防止经济不景气遭受挫折向提前享受投资赚钱的生活态度转变——

社会心理发生大变化是因为社会主体不再是那些从苦日子里挺过来的老一辈而是没有经历过贫困时期的新生代他们乐于负债乐于消费和支出对休闲娱乐和奢侈品的支出会大幅度增长

越来越多的商人和投资者开始在劳动成本低且与自己国家有共生关系的新兴国家进行投资以获取更高回报

同时本国资本市场和货币在全球发展到举足轻重的地位吸引了大量的国内外投资者该阶段的大国通常会成为世界经济和军事强国为了获取并且维护其全球战略利益它们会大力发展军事

第4阶段国家不再富有但人们仍然自以为富有

很长时间的富裕让人们对未来持乐观态度大胆进行负债消费债务杠杆逐渐上升那些成长于良好社会经济环境下的人成为社会中流砥柱虽然实际收入的增长率已经下降但人们不愿意控制支出国家储蓄率下降负债不断增加

由于消费支出维持在高位所以表面看上去似乎还很富有但实际上国家的资产负债表已经不断恶化

由于对基础设施资本产品和研发的有效投资在不断减少而对民众的福利却一直不能减少城镇显得老旧基础设施低效国际收支状况不断恶化国际竞争力变弱

在该阶段末期大多数国家都会产生双赤字——国际收支逆差和财政赤字

然而由于资产升值提升了人们的借贷能力对于全社会加杠杆提供了支持如此循环往复直到泡沫破灭——

该阶段末期最典型的特点就是经济和金融泡沫反复出现并破裂

第5阶段国家通常进入长期经济衰退阶段而人民却一直无法接受现实

经济泡沫破灭后债务去杆杠化开始私人债务增长私人部门支出资产价值和资本净额都处在一个自我增强的负向循环周期中不断下降政府债务财政赤字和中央银行印钞量相应地快速增加中央银行不断削减利率以帮助所有债务人同时通过货币刺激提高名义经济增长率使其高于名义利率减轻债务负担因为大多数人都债务高企人们对货币贬值喜闻乐见在此阶段的国家对世界的影响力也在不断下降

这个债务周期理论并不那么完美但基本能解释各国的经济发展阶段与债务的关系至于为什么每个阶段持续20年左右是因为每一代婴儿长大到成年需要20年左右的时间

根据这个理论简单判断文章开头提到的英国其实很典型地处于第五阶段美国则是处于第四个阶段的末期

至于中国略略有点儿复杂

从时间和发展阶段上看中国最多也就处于第2阶段末期或第3阶段初期但如果从债务规模及其与经济的相对比例来看中国又像是第3阶段晚期

但不管怎样鉴于中国目前的债务问题依然有可能通过发展来解决中国肯定不是第4或第5阶段的情况

所以如果国际上的局势不发生重大变化的话可预见的将来只要我们自己不折腾中国国运延续过去30年的升势将是大概率事件

至于2020年的疫情爆发只不过是更加凸显了中国的国运而已